地緣政治風險在債券投資中的新角色
利率波動正在重塑債券市場。我們探討自2025年以來,地緣政治風險為何與債券市場波動的關聯日益加深,並討論其對期限溢酬(Term Premium)、固定收益配置與投資機會的影響。
重點摘要
- 地緣政治風險已成為影響債券市場波動的重要因素。過去兩年,兩者之間的關聯性明顯升高。
- 新的變化並非地緣政治衝擊的數量或規模增加,而是衝擊性質出現轉變。近期衝擊不同於傳統地緣政治事件,主因在於其源自美國,且對美國通膨具有推升效果。
- 傳統地緣政治衝擊通常會壓低美國公債期限溢酬與殖利率;但近期衝擊反而推升兩者,對債券殖利率帶來全新且更顯著的影響。這也是為何即使市場對利率波動的預期下降,長天期債券殖利率仍維持高檔的原因之一。
- 我們將當前環境形容為「可預期的波動」。地緣政治緊張可能反覆引發市場震盪,但最可能的最終結果仍是逐步降溫,而非長期升級。
- 對投資人而言,波動升高同時代表機會與風險。受新聞事件驅動的拋售與反彈,可能創造具吸引力的交易機會,尤其是在利率大致維持區間震盪的環境下。地緣政治風險不再只是威脅,而是愈來愈具備可交易性。
理論基礎
首先,我們先說明並定義期限溢酬(Term Premium)。在假設美國政府債務違約風險極低的前提下,10年期美國公債(以下簡稱UST)殖利率理應反映市場對未來10年央行政策利率路徑的預期。
TW26-5860879