글로벌 하이일드 채권: 매력적인 인컴, 확대되는 투자 기회
견조한 경제 성장과 탄탄한 기업 펀더멘털은 여전히 글로벌 하이일드 채권 시장을 뒷받침하고 있습니다. 하이일드 채권의 총수익률(all-in yields)이 20여 년 만의 최고 수준에 근접한 가운데, 투자자들은 굳이 신용위험을 크게 확대하지 않더라도 매력적인 인컴을 확보할 수 있을 것으로 보입니다.
하이일드 시장을 둘러싼 거시경제 환경도 대체로 우호적입니다. 미국에서는 소비 지출과 재정 지원, AI 관련 대규모 투자가 견조한 경제활동에 기여하고 있으며, 향후 물가상승에 대한 장기 전망도 비교적 안정적으로 유지되고 있습니다.
이는 최근 국채금리 상승이 인플레이션 우려 확대보다는 견조한 경제 성장세를 반영한 결과임을 시사합니다.
이러한 거시경제 여건은 신용 투자자들에게 대체로 우호적인 환경을 제공하고 있습니다.
- 견조한 기업 실적은 기업들이 부채비율을 안정적으로 관리하고, 이자보상배율을 유지 또는 개선하며, 늘어난 차입 비용을 감당하는 데 도움이 되고 있습니다.
- 대부분의 차입기업은 높아진 자본비용에 이미 적응한 상태로, 제로금리에 가까운 환경에서 금리가 급격히 상승했던 2022년과는 상황이 다릅니다.
- 점진적인 이자 비용 증가는 현금흐름에 부담으로 작용할 수 있지만, 기업 실적이 견조하게 유지되는 한 일반적인 발행기업의 신용도에 근본적인 변화를 초래할 가능성은 낮습니다.
다만 모든 여건이 긍정적인 것만은 아닙니다. 높은 금리는 여전히 주택시장과 기타 금리 민감 업종에 부담으로 작용하고 있습니다. 또한 주식과 부동산 등 자산가격 상승이 그동안 소비 지출을 뒷받침해 온 만큼, 자산가격 흐름이 달라질 경우 소비 둔화 가능성에도 주의를 기울일 필요가 있습니다. 앞으로 기업 간 차별화를 가르는 핵심 요인은 재무적 대응 여력이 될 것입니다. 견조한 실적과 안정적인 자본구조를 갖춘 기업은 재무적 여유가 부족한 차입기업보다 더욱 어려워진 환경에 효과적으로 대응할 수 있을 것으로 보입니다.
펀더멘털: 건전한 재무구조, 확대되는 차별화
하이일드 시장의 펀더멘털은 여전히 견조합니다. 기업 실적 개선세는 이제 대형 기술기업을 넘어 보다 다양한 기업으로 확산되고 있으며, 많은 발행기업이 부채 원리금 상환에 충분한 현금흐름을 지속적으로 창출하고 있습니다.
시장 내에서 상대적으로 신용등급이 높은 채권의 비중이 확대된 점도 하이일드 시장의 안정성을 뒷받침하고 있습니다. BB 등급 채권은 현재 글로벌 하이일드 채권 시장의 62%를 차지해 과거보다 비중이 크게 확대된 반면, CCC 등급 채권의 비중은 7%까지 감소했습니다. 이처럼 상대적으로 신용도가 높은 채권의 비중이 늘어난 시장 구성은 취약한 차입기업이 재무적 압박을 받더라도 그 영향이 시장 전반으로 확산되는 것을 제한하는 데 도움이 될 것으로 보입니다.1
한편, 시장 전반의 견조한 펀더멘털 이면에서는 업종 및 발행기업별 차별화가 더욱 뚜렷해지고 있습니다.
- 미국의 경우, 주택 시장 여건은 여전히 녹록지 않지만, 상당수의 주택건설업체는 건전한 재무상태와 비교적 보수적인 자본구조를 갖춘 상태에서 이번 어려운 국면에 진입했습니다. 반면, 사업환경이 더욱 우호적이던 시기에 부채 부담을 크게 늘린 일부 개발 사업은 상대적으로 더 큰 압박을 받고 있습니다.
- 유럽의 경우, 화학 및 자동차 기업들은 산업 수요 둔화와 원가 경쟁력이 높은 생산업체들과의 경쟁 등 경쟁적·구조적 압력에 직면해 있습니다. 다만 많은 기업이 상대적으로 탄탄한 신용 프로파일을 갖춘 상태에서 이러한 어려움에 직면한 만큼, 신용도 악화는 광범위한 부도보다는 레버리지의 점진적인 상승이나 신용스프레드 확대의 형태로 먼저 나타날 가능성이 있습니다.
AI: 신용시장에서 확대되는 영향력
AI는 신용시장 전반에서 점점 더 중요한 투자 고려 요인이 되고 있습니다.
AI 인프라 확충을 위해서는 데이터 센터, 발전 시설, 송전망 및 관련 자산에 대한 대규모 투자가 지속적으로 필요하며, 이에 따라 공모 및 사모 시장 전반에서 상당한 자금 조달 수요가 발생할 것으로 예상됩니다. 동시에 AI는 훨씬 광범위한 산업에서 경쟁 구도를 재편하고 있으며, 이에 따라 개별 기업이 이러한 변화에 얼마나 잘 대응할 수 있을지 면밀히 평가하는 것이 더욱 중요해지고 있습니다.
하이일드 투자자에게 AI 인프라 구축은 투자 기회를 제공할 수 있습니다. 일부 AI 관련 차입기업은 프로젝트를 지속적으로 추진하는 데 필요한 자금을 확보하기 위해 상대적으로 높은 조달 비용도 감수하려는 것으로 보입니다. 한편 최근 데이터 센터 시장 일부의 약세는 보다 매력적인 투자 진입 기회를 제공할 수 있습니다.
그러나 AI 인프라 구축의 규모와 속도는 다음과 같은 여러 리스크를 수반합니다:
- 프로젝트 실행 위험은 여전히 상당하며, 특히 프로젝트가 대형화·복잡화될수록 더욱 커질 수 있습니다
- 채권 발행 물량이 지속적으로 증가할 경우, 기존 채권 가격에 부담을 줄 수 있으며, 신규 발행 채권은 투자자 수요를 확보하기 위해 더 높은 수익률을 제공해야 할 수 있습니다.
- 데이터 센터 개발로 전력 시스템과 지역 인프라에 대한 부담이 커지면서, 정책 및 규제 이슈가 더욱 중요한 고려 요인으로 부각될 수 있습니다.
도표 1: AI 관련 총발행 규모(십억 달러) 및 전체 발행 대비 비중 (2026년 연초 이후 누적 기준)
출처: 비미국 달러화 시장은 미 달러화 환산 기준으로 집계. 미인출 신용공여 약정 및 리볼빙 신용한도 제외. 에너지·유틸리티, 석유·가스, 건설, 기계, 화학, 철강 등 AI 관련 수혜 업종의 경우 전체 발행 규모 중 30%를 AI 관련 발행으로 간주. 2026년 7월 25일 기준.
USD IG: 미 달러화 투자등급, EUR IG: 유로화 투자등급, USD HY: 미 달러화 하이일드, USD Lev: 미 달러화 레버리지론, CAD IG: 캐나다 달러화 투자등급, CHF IG: 스위스 프랑화 투자등급, GBP IG: 영국 파운드화 투자등급, JYP IG: 일본 엔화 투자등급, AUD IG: 호주 달러화 투자등급, EUR HY: 유로화 하이일드
AI의 영향은 인프라 구축 자금을 조달하는 기업들에만 국한되지 않습니다. 여행 플랫폼, 보험 중개업체, 가격 비교 서비스 등 소비자의 상품·서비스 선택을 중개하는 기업들은 AI를 통해 정보를 탐색하고 서비스 제공업체를 직접 비교하기가 쉬워지면서 경쟁 압력이 높아질 수 있습니다. 그 영향은 기업마다 다르게 나타날 수 있는 만큼, AI가 개별 기업의 시장 내 경쟁 지위와 가격결정력, 현금흐름에 어떠한 영향을 미칠지 평가하는 것이 더욱 중요해지고 있습니다
AI 투자 사이클에 대한 노출도 지역별로 다르게 나타납니다. 현재 유럽 하이일드 시장은 미국 시장보다 AI 관련 업종과 데이터 센터 구축에 대한 직접적인 노출이 적습니다. AI 관련 채권 발행이 지속적으로 증가하고 그 영향이 더욱 뚜렷해지는 가운데, 이러한 시장 구성의 차이는 포트폴리오의 집중 위험을 관리하는 데 도움이 될 수 있습니다.
투자 기회: 과도한 위험 부담 없이 인컴 확보
현재와 같은 높은 수익률 환경에서는 투자자들이 신용등급이 낮은 자산으로 무리하게 투자 범위를 확대하지 않더라도 매력적인 인컴을 창출할 수 있습니다. 이에 따라 하이일드 채권 시장 전반에서 투자 기회가 확대되고 있으며, 투자자들은 신용위험에 대한 엄격한 투자 원칙을 유지하면서 선별적으로 투자할 수 있습니다.
특히 하이일드 채권이 매력적입니다. 높은 인컴과 상대적으로 짧은 듀레이션의 조합은 경제 성장세가 견조하고 금리가 높은 수준을 유지할 수 있는 시장에서 특히 유용할 수 있습니다. 짧은 듀레이션은 추가 금리 상승에 대한 민감도를 낮추는 데 도움이 되며, 현재의 높은 수익률은 향후 수익을 뒷받침할 수 있습니다. 채권 시장 내에서도 만기가 짧은 채권은 투자자가 상당한 금리 위험을 부담하지 않고도 매력적인 캐리 수익을 확보할 수 있습니다.
현재 시장 환경은 다양한 방식으로 인컴을 확보할 수 있는 기회를 제공하고 있습니다. 그러나 타이트한 신용스프레드를 감안할 때 시장 전반에 광범위하게 투자하는 것만으로는 충분하지 않을 수 있습니다. 보다 매력적인 투자 기회는 높은 총수익률(all-in yields)을 제공하는 우량 발행기업을 선별하고, 시장 수급 요인으로 인해 가격이 기초 펀더멘털과 괴리된 영역에 선별적으로 투자하는 데서 찾을 수 있습니다.
핵심 요약
하이일드 시장은 견조한 여건 속에 4분기에 들어섰습니다. 탄탄한 경제 성장과 건전한 기업 펀더멘털이 지속적으로 하이일드 시장을 뒷받침하는 가운데, 높은 수익률은 자산군 전반에 걸쳐 매력적인 인컴 기회를 제공하고 있습니다.
다만 AI 관련 자금 조달로 신규 발행이 증가하고 기술 발전이 개별 업종과 비즈니스 모델을 재편하면서 시장 환경은 더욱 복잡해질 수 있습니다. 이는 시장 내 차별화 확대와 함께 새로운 투자 기회를 창출할 수 있으며, 선별적인 투자 원칙을 유지하면서 시장 가격이 펀더멘털과 괴리될 때 이를 활용할 수 있는 투자자에게 유리하게 작용할 수 있습니다.
1. 출처: ICE BofA Non-Financial Developed Markets High Yield Constrained Index. 2026년 8월 31일 기준.
베어링자산운용 컴플라이언스 심사필 제 26-6027260 (2026.10.16-2029.10.15)
